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远大期货: 海底捞26日登陆港交所


发布时间:2018-09-11 12:00 发布人:远大期货 来源:香港远大环球期货
远大期货整理26日登陆港交所 海底捞称发行价格处在合理水平
远大期货整理周二,海底捞宣布其股份将于12日起在香港公开发售,并计划于26日在香港联交所主板挂牌交易。据海底捞估算,以发售价为每股16.30港元计算,全球发售所得款项净额约为66.52亿港元。
9月11日周二,海底捞在香港召开新闻发布会,宣布其股份将于9月12日起在香港公开发售,并计划于9月26日在香港联交所主板挂牌交易。据海底捞估算,以发售价为每股16.30港元计算,全球发售所得款项净额约为66.52亿港元。
 
海底捞国际控股有限公司首席战略官周兆呈在记者会上表示,海底捞的此次发行价格是处在一个合理价格水平。选择在现在上市,主要是因为对估值,对运营稳定,还有海底捞在资本市场所获得反应有充分信心。
 
远大期货整理对于此次上市募集的资金用途,周兆呈表示,此次募集资金的用途主要包括四个方面,此次的募集资金60%将月作海底捞业务扩充,为2018年至2020年开设新的餐厅提供资金支持。募集资金的20%将用作开发新技术,主要用于开发提升客户体验,以及与食品安全相关的技术项目。募集资金15%将用作偿还公司现有的债务,募集资金的另外5%,将用作营运资金,以及一般的企业用途。
 
远大期货整理9月10日,全天候科技援引媒体消息称,火锅连锁店海底捞IPO定价区间为每股14.8-17.8港元,拟筹集资金9.63亿美元,将从基石投资者处获得3.75亿美元认购承诺。另外,海底捞寻求估值为其2019年预期收益的30.2倍。
 
《东方日报》引述未具名人士报道称,五位基石投资者分别为高瓴、景林、摩根士丹利投资管理部、雪湖资本和Ward Ferry,其中,高瓴和景林分别承诺9000万美元;摩根士丹利投资管理和雪湖资本分别8000万美元;Ward Ferry为3500万美元。
 
上半年海底捞营收大涨超50%
9月3日,海底捞通过上市聆讯并更新了招股书。更新后的招股书涵盖了今年上半年的业绩数据。
 
招股书显示,今年上半年,海底捞实现营业收入73.43亿元,同比增54.4%。实现净利润6.47亿元,同比增17%。
 
远大期货整理2018上半年,海底捞新增71家门店,推动营收大幅增长,营业支出也同比增60.0%,略高于营收增速,其中和新开店紧密相关的开业前成本、原材料及消耗品、物业租金增速较快。营业支出占收入比进一步扩张至88.1%,使营业利润率降至11.9%,而2017年为14.2%。
 
 
 
从各项运营数据来看,门店大规模扩张带来了经营效率的下降,具体体现在新开门店翻台率降至4.2,整体翻台率由2017年的5.0降至4.9;同店销售增长率由2017年的14%降至6.4%。
 
按照公司2018年新增180-220家门店的规划,公司下半年新增门店或将更多,使公司面临更大的经营和业绩压力。
 
海底捞盈利能力强大 但依然潜藏危机?
海底捞的上市备受市场关注,这和其强大的盈利能力密不可分。据见智研究所在《封神、渡劫与诛仙台》一文中对海底捞招股书的解析:
 
远大期货整理海底捞平均一家店一天要接待1400名客户,这些客户带来的收入流水在10-13万元之间(人均消费70-100元),一个店一年收入4000万元左右;
 
如果按照14.5%的息税前净利率计算,那么海底捞平均一家店一年利润600万左右;
 
截止2017年底,海底捞拥有273家店,这些店的营收加总在一起是110个亿,利润加总在一起是16个亿(没扣利息和所得税);
 
呷哺呷哺一个店一年的收入是485万,海底捞单店收入是它的8倍。
 
远大期货整理由上面一组运营数据看,海底捞几乎创造了中式餐饮的经营效率奇迹:在维持令人羡慕的营业利润率的同时,创造出极高的单店收入能力,两者相乘,利润规模无敌。海底捞“封神”毫不为过。
 
但是根据见智公司研究,海底捞在店面扩张和翻台率两个指标上潜藏着危机。
 
首先,见智分析了中国一二三线城市的人口分布特征,认为海底捞国内门店总规模在700家左右。
 
见智整理的数据显示,海底捞在巩固一线、站稳二线、尝试三线的基础上,2017年开始快速扩张,并将扩张高峰安排在2018年,2018年的扩张核心围绕二线城市,将三线及以下城市的扩张留给长期预期(2019-2022)。
 
海底捞在过去三个年度表现出极佳的经营效率,在扩张高峰期上市,高峰期先易后难的扩张路线,留给二级市场长长的疑问。
 
三线及以下其他城市存在较大不确定性。见智统计的数据显示,海底捞仅进入一小部分相关城市,大部分城市尚未进入。
 
远大期货整理更重要的是,尚未进入的城市的地理位置距离核心城市较远,经济发展水平较低,但此类城市的预计门店数量占据未来扩张计划的比例超过三成,供应链效率、运营能力、培训机制、消费水平均存疑。
 
此外,海底捞能否保持高翻台率也是其未来经营的重点关注点之一。
 
海底捞平均每家店铺约有250个餐位,每天客流量为1400人次左右,翻台率高达5-6倍。排队效应保障着海底捞单店4000万收入、600到800万税前利润规模。
 
当客流量出现下降时,海底捞将承担比其他餐饮更高的成本开支:单店高企的员工数量、庞大的营业面积和装修折旧成本……
 
远大期货整理见智测算显示,当海底捞的翻台率从5-6降低至4时,其盈利能力将下降一半。从估值的角度看,永续经营型企业的未来价值是其创造的净现金流的持续贴现。海底捞的现金创造能力建立在极高的经营效率之上,经营效率的小幅波动带来极高的未来盈利波动,这同样是投资者需要关注的关键风险,也是高估值的海底捞上市后一直要扛着的重大经营压力。
 
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